文 |《财经》新媒体 蒋金丽
4月底，上海正值疫情特殊时期，A股持续回调，牵动着投资者的情绪。那段时间，袁曦在家办公，丝毫没有懈怠。趁着市场回调，她将组合里的行业和个股重新梳理了一遍。
“是疫情带来的短期影响？还是行业基本面看错了？”带着这些疑问，袁曦加大了线上调研的频率，除了券商策略会、专家交流会、内外部路演，她和很多上市公司一个月里至少沟通了2-3次。
这个跟踪交流的过程，更坚定了袁曦的信心。她判断，新能源车、光伏等核心赛道的景气度尚未走完，短期下跌更多是市场风险偏好收缩的问题。
在那轮回调中，袁曦不但没有减仓，反而加了一把，同时对仓位进行了优化，更集中到自己看好的成长股里。5月份A股迎来反弹，她重仓的品种，在全市场中领涨。
在同事的印象里，袁曦一贯如此，“在正确的事情上特别能坚持”。
从银行到公募
采访当天，袁曦一身休闲装扮，笑意盈盈地出现在会议室。要不是提前看过她的履历，很难相信这是一位几经牛熊的公募老将。
袁曦长了一张娃娃脸，眉清目秀，没摘口罩之前，会让人误以为是个刚毕业的小姑娘。实际上，这已经是她在银河基金工作的第15个年头。
进入基金公司前，她曾在银行就职。
2003年，袁曦从复旦大学毕业，进入一家国有大行的浦东分行，在国际业务部做进出口单证业务。工作内容并不难，但比较机械和重复，常忙到连喝水和上厕所的时间都没有。
这样的状态持续了三年，袁曦越来越迷茫。一想到未来几十年可能都要和一堆单证终日为伍，她觉得心有不甘，于是做了一个在当时看来有点叛逆的决定——辞掉“铁饭碗”，出国读研。
她申请了英国约克大学的项目分析与金融投资专业，计划毕业后从事投资相关的工作。2007年，袁曦学成归来。彼时，A股刚经历一轮大牛市，公募基金自此名声大振。
看到这个行业发展潜力的袁曦，开启了公募求职之路，于当年12月进入银河基金，担任助理研究员。银河基金成立于2002年，是业内第一家按照市场化机制批准成立的基金公司，俗称“好人举手第一家”。
和在银行时的按部就班不同，投资并不是一份一劳永逸的工作。瞬息万变的资本市场，使得投资时常处于“困难模式”。
“现在研究的东西，可能很快就会过时。”对袁曦来说，这种未知和挑战，正是投资的魅力所在，她很享受“每天学习新知识，与时代一起进步”，干劲十足且充满奔头。
沉淀的八年
从助理研究员，到资深研究员，再到基金经理，袁曦走了八年。
这个晋升节奏，属于“大器晚成”。尤其是近几年公募迎来跨越式发展，很多“新锐”三到五年就有机会被提拔为基金经理。
某种程度上，袁曦只是银河基金投研文化的一个缩影：以她所在的股票投资部为例，截至2022年6月30日，9名在任基金经理均为自主培养，平均从业年限14年以上，平均公募基金管理经验5年以上。
这意味着，他们平均要做8-9年研究员，才能走上投资岗位。经过二十载的沉淀，这一人才培养机制早已刻进银河基金的投研基因里。
融洽的团队氛围是袁曦留在银河基金的因素之一。在她的心里，股票投资部的同事，是如同战友一般的存在，“大家都是一起从研究员奋斗到基金经理，为了共同的目标一起努力”。
在成为基金经理这件事上，袁曦是这样理解，“慢即是快”。因为投资是以研究为基础，研究则是以投资为导向，二者相辅相成。每一个投资决策，都来自平日里深度研究的积累。
研究员时期，袁曦主要看三个行业，金融、休闲服务和汽车。做基金经理之后，她又逐渐将能力圈拓展到新能源、医药、TMT等行业。
袁曦自己做过回溯，自担任基金经理以来，她的超额收益主要来自两个方面：一是行业的选择，每个阶段都抓住了表现比较好的行业；二是个股的挖掘，在所选行业中找到了alpha比较强的个股。
业绩是最直观的体现。2015年12月28日，袁曦开始接管银河蓝筹混合，尽管一上任便经历了A股史上第一次熔断，截至2022年9月20日，袁曦在该基金取得的任职回报为153.7%，超越基准回报142.68%，在同类产品中排名17/405。（数据来源：Wind）
左侧布局的三个案例
袁曦并不避讳谈行业轮动。
“我会做一些轮动，但周期不是那么短。”作为价值成长型基金经理，她在做组合构建时，比较看重行业景气度的变化，同时会兼顾估值。
就像她平时买衣服，不太追求品牌，更在意性价比一样，做投资时，她也力求“以相对合理的价格买入成长性好的资产”。
“行业的景气度变化是一个循序渐进的过程，不会在很短的时间内就发生切换。”天天基金数据显示，她的换手率处于市场中低水平，2018年初在4倍左右，2022年二季度不到1倍，呈逐年下降的趋势。
袁曦解释，自己大的换手基本是发生在板块切换上，个股的日常换手率并不高。同时，她更倾向于“左侧布局”。
在她的投资生涯中，有几个经典的案例。
2017年初，新能源车披露的销量数据超预期，相关板块一时间成为市场关注的热点。当时几乎所有的研究报告都在推荐买钴，但袁曦研究后认为，锂更值得关注。
她注意到，有一家锂企出现了重大经营变化，获得了锂矿的开发权，从一家原本没有矿的公司，变成了自主勘探开采的公司。另一方面，锂板块此前回调幅度较大，但景气度不减，具备价格弹性。
袁曦随即重仓买入该锂企。事后来看，她的眼光非常独到，这家公司是当年新能源板块中表现领先的一只个股。
2018年初，医药板块被市场冷落已久。一月份的某次晨会，有研究员在会上点评医药板块时，提到发布了业绩预告的几家药企都超预期。
这个积极的变化，让袁曦嗅到了机会。因为自2015年以来，医药板块一直处于去估值的状态，机构不断减持医药，市场关注度极低。
经过调研，她判断这是一个可以获取超额收益的好时机。于是开始加大医药板块研究，逐步增加个股的配置。
另一个例子是某只计算机个股。2018年二季度时，袁曦就很看好这家公司。到当年四季度时，这只股票一路下跌。
袁曦不解，多方询问，了解到是因为该公司的施工业务推进不顺利，加上当时市场都在去杠杆，它的下游存在一定的压力，多个因素叠加，导致股价下跌。
袁曦研究下来，得出了不一样的结论。她认为，即使不考虑施工业务，这家公司原有的造价业务市值空间也非常有竞争力。于是，袁曦果断出手。后来，这只个股为组合贡献了可观的收益。
投资是遗憾的艺术
在袁曦的故事里，似乎一切投资机会，都有迹可循。但现实情况中，往往只有少数人找对了方向。
“A股是一个信息泛滥的市场。”以袁曦的经验，同一个消息出来，每个人的解读是不一样的，“如何从海量的信息中找到有用的信息，并据此做出正确的判断，这个很重要”。
“一个人不可能抓住所有机会，投资也是一门遗憾的艺术。”她觉得更重要的是，努力扩大自己的能力圈，把视野范围内的机会抓住。
袁曦很早就想明白了一件事：一定要买自己真正看好、跌下来敢加仓的品种。不能盲目追随市场，赢在什么地方要很清楚，输在什么地方更要清楚。
一位同事评价，袁曦的身上，既有成长投资者乐观的一面，即便历经坎坷，总是相信未来很美好。也有对待研究的严谨与执着，会为了调研一家公司，和研究员一起听几十场交流会。
生活中她的不拘小节，为了腾出更多的可支配时间，剪头发时对“Tony老师”提的要求只有一个，就是“好打理”。
她有一些特别的习惯。比如，喜欢使用红色的物件，红色水壶、红色水杯、红色文件夹、红色包包......采访当天戴的眼镜镜框和项链吊坠也是红色的。
被问及为什么喜欢红色，她笑笑说，“红色让人愉悦”。
在流行电子研报的今天，她的办公桌上仍放着一沓纸质研报，之所以不扔，是因为“这些报告对产业梳理得比较清楚，哪天想开拓个新行业，就翻出来看看”。
和袁曦两个小时的交流中，她展现出来的，就是这样一个真实而乐观，尊重市场又不随波逐流的基金经理。
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